投資股票價值將風險降低

知識投資
價值投資成功之處，在於所有的投資盈利在還沒有投資前已經被確認下來，也就把風險推近零。價值投資的前提清楚地分開股票的價格與價值。
股票的價格是指在最近的成交價格，這反映了當下市場對股票的評價，而股票的價值是股票的內在價值，這是投資者對股票未來的評價，因為這是一種無固定規律的評價，所以不一樣的投資者和不一樣的評價角度會出現很大的差別。

價值投資概念
往往因為投資者的心理因素使市場效率降低，導致很多時候股票的價格不能有效的反映它的真實價值，價格與價值出現液態的不平衡（這種不平衡遲早會回歸水 平），也因為如此市場才會為價值投資帶來非常多的盈利機會。這期的《知識投資》為讀者帶來價值投資在資產評估角度上的投資概念。

簡單的資產評估可以從淨值開始，淨值（book value）或稱帳面價值。淨值是可分配給股東的淨資產價值、股東資金（shareholder’sfunds），或股東權益 （stockholder’s equity）。因為淨值里包含了有形資產（tangible asset）和無形資產（intangible asset），所以在資產評估時，採用淨有形資產會更加保守。

淨有形資產（Net Tangible Asset或NTA）的計算方式是將股東資金扣除商譽（goodwill）及無形資產，然後再以每股數字的形式顯示。淨有形資產通常用來評估以資產為主的 公司，像是房地產公司或投資信托公司等，所以對商譽或智慧產權在資產負債表中佔有相當大比重的公司來說，這項評價工具就較不具意義。除此之外，會計的粉飾 伎倆也是資產評估的嚴肅問題。

如果股價低於每股資產淨值，該股票便稱為折價（at a discount）；如果股價高於每股資產淨值，該股票便稱為溢價（at a premium）。截至今天，處於折價狀態的股票佔了大馬市場約62%,這是令人驚訝的數字。如果以股票價格低過每股淨有形資產為選擇股票投資的標準，本 地投資者就會有超過600只被低估的股票可供考慮。

只看淨有形資產值不足夠
直觀來看，投資每股淨有形資產折價越高的公司會越有利。因為假若公司清盤時，股東可得回的金額會多於投資的金額；無形資產卻沒有肯定的價值，這可能是股東 無法套現的資產。不過，也有人認為採用淨有形資產值來作出投資決定並不實際，畢竟投資者最終要投資一家發展基礎穩固，能夠持久維持良好營業表現的公司，所 以投資者應該注重包括無形資產的賬面價值。

不難發現，單純利用資產折價的投資策略是不一定有成果的。所謂空穴來風必有因，股價對每股淨有形資產折價，通常是因為投資者覺得公司擁有的資產並不值得賬 目中所列的價格，或公司不斷地出現虧損而坐吃山空。對於一些行業而言，股價低於每股淨有形資產已經是一種特性，例如建築公司和產業公司。反之，在投資者看 好一家公司的前景時，股價可以顯著地超越每股賬面價值或淨有形資產。

價值投資在資產評估角度上的投資概念並不注重會計學的直觀評估，基本上要考慮的是資產在未來所能生產的折價淨現金流。在會計學的觀點，公司的所有有價資產都會被列入計算，而投資的觀點則著重於未來會帶來現金流入的資產，至於未來會產生現金流出的資產都會被視為負債。

其實這並不復雜，可以簡單地把公司資產想象成個人的財產。在未來可帶來現金流入的資產就好像能出租的房子，而未來會產生現金流出的資產就好像汽車。擁有能 出租的房子在未來會帶來租金，而汽車這種資產在未來的代價是折舊，維修費及燃油費。所以汽車越名貴，在未來的代價越高，這好比如果公司擁有越多未來會產生 現金流出的資產，未來的負債就會越多。

探測資產現金流入狀況
如果要你選擇投資兩檔其中的資產折價公司，A公司擁有的資產是現金焚化爐，而B公司擁有的資產是現金印刷機。就算A公司的折價比B公司高出幾倍，你也應該懂得如何作出決擇。

所以價值投資在資產評估角度上的投資概念是︰分析公司的資產及業務的結構，從而探測出資產未來現金生產的狀況，再判斷出公司的資產投資價值，若股價對資產 投資價值出現折扣，價格與價值則處於液態的不平衡，價值投資的機會就會因此而出現。 （星洲日報／投資廣場‧文：松大資本‧2006/06/25）